第十四章 庞氏骗局第一位——伯纳德•麦道夫：规避风险（第3/7页）

有投资者汇款进来，或要求赎款，就得有人处理交易。尽管有麦道夫一开始的说辞，现在可以确定，他得到了其他人的帮助，特别是会计部门的人。事实上，这的确是团队的成果，有人退休，秘密就传给替补员工。

欧文·利普金是麦道夫的第一名员工，1964年受聘为财务总监。利普金1998年退休，在此之前，由他负责伪造记录。利普金还作证，退休后几年，麦道夫一直给他付工资。难道是为了封住他的口？

利普金退休后，接替他的是安丽卡·科泰莱萨-匹茨，后者承认伪造了会计账目与财务报表。巧合的是，她还负责监管公司的反洗钱项目。30年前，科泰莱萨-匹茨开始替麦道夫公司工作，升任为财务总监以后，篡改账目。

大卫·库格尔是麦道夫公司在自营交易领域的一名总监，通过向其余两名员工提供历史股价，协助伪造倒签交易。当时，这些材料都用来支持伪造的交易记录。

克雷格·库格尔是大卫的儿子，同样在麦道夫公司的人力资源部门工作。虽然没有直接参与庞氏骗局，但参与了其他欺诈活动，包括向已经不再公司活跃的员工付工资，伪造美国劳工部的档案。他还用公司的信用卡，收取私人费用。

埃里克·利普金是欧文·利普金的儿子，他和父亲一起在麦道夫公司工作，也伪造了交易记录。他们父子两为麦道夫工作，大赚一笔，工资丰厚，在公司里还持有投资账户，取出来的钱比存进去的钱，要多得多。

截至2013年8月，大卫·库格尔与利普金父子被美国证券交易委员会永远禁止从事证券业。现在等候判决。

用别人的钱，麦道夫同样慷慨得离谱。

麦道夫的罪行中，还夹杂着数不清的信用卡交易，他用信用卡支付昂贵的装饰品、旅行、度假，还有其他奢侈享受。他还用公司基金270万美元，为一位长期员工买下一套房子。很少有老板会为员工做到这个地步。万一真有这么做的，又有多少老板是从私人银行账户里掏腰包？

麦道夫的罪行中间，还夹杂着数不清的信用卡交易，他用信用卡支付昂贵的装饰品、旅行、度假，还有其他奢侈享受。他还用公司基金270万美元，为一位长期员工买下一套房子。很少有老板会为员工做到这个地步。万一做到了，有多少老板会从私人银行账户里掏腰包？

麦道夫的员工里，还有一些家族成员。他的弟弟，彼得·麦道夫，是公司的首席法务官。彼得的女儿也是法务官。麦道夫的两个儿子，马克和安德鲁，同样为公司工作，尽管二人均否认对骗局知情。庞氏骗局曝光后，长子马克就自杀了。

彼得·麦道夫的妻子，玛丽恩·麦道夫，在公司有一个“隐性”的职位。她不在公司工作，年薪却有16.35万美元。尽管可能在可疑的情况下，许多公司老板会给配偶发工资，但彼得在麦道夫公司里并没有股权。虽然每天出现在办公室，但他也不过是一位领着高薪，但没有资质的员工。

骗局始末

伯纳德·麦道夫被捕，并指控经营史上最大的一桩骗局。至少到目前为止，这是21世纪最大的一起诈骗案。

麦道夫优厚的回报，是一代传奇，几乎每个人都想加入他的封闭基金。他的基金连续几十年，年平均回报率都在12%。这样的结果相当了不起，因为公司运营的这些年，经历过几次突如其来的市场修正。不论繁荣还是衰退，他的业绩怎么都可以如此优异？

麦道夫说，他运用一种名为“可转换价差套利”的战略，也称为“领口”策略。这个策略利用股票期权，在投资特定股票时，限定损失与收益。股票期权就是对标的股票下注，让出资人有权以特定的价格买入、卖出股票，这个价格可以高于或低于股票的现行交易价格。看涨期权，让投资者有权买入股票。如果股票交易价格价高于执行价格（也称作履约价格），那么看涨期权价值上升。与之相反，如果股票交易价格低于执行价格，股权价值下滑，可能变得一文不值，因为股权的持有期是有限的。

购买股票期权增加额外的费用，但买入或卖出股票时，通过锁定股价的上下限，也会控制风险与回报。

据称，麦道夫利用可转换价差套利战略，把钱投给了标普的股票，而标普的股票则紧跟整体标普指数。这些股票中，大部分还支付股息。除了看涨期权，麦道夫还利用看跌期权，看跌期权让投资者有权以预定的价格出售标的股票。

举个例子。假设你以20美元买入一只股票，每年支付股息60美分。你还想锁定下跌风险，于是购买看涨期权。这能以预定的价格卖出同一只股票。购买期权，为的是以接近现有股价的价格，比如18美元，卖出股票。为购买期权，支付1美元，期权可以保证，哪怕股价跌到0，也能以18美元的价格，卖出股票。现在，你已经锁定至少18美元的卖出价格，和20美元的买入价相比，至多损失2美元。如果股价下滑，低于18美元，就可以执行期权。但是，上涨空间可能一直是无限的，因为只要继续持有这只股票，股票的价值会继续增长。实际上，就像为了防止损失，购买保险。

你已经决定，将以25美元，卖出这只股票，因为你推测，这可能是这只股票潜在的上涨价格。既然决定了何时退出，为什么不现在就提前与买方25美元的卖出价，从而获利呢？这么做，其实就是在卖出持保看涨期权。“持保”的意思是，卖出期权，再购入持有的股票。

持保看涨期权是可转换价差套利战略的第二个环节。以25美元卖出看涨期权，让买方有权在将来以25美元的价格，从你手中买入该股票。25美元的价格远高于现有股价，这样就能限制股票在近期被执行交易的可能性。运用这项战略，你从买方那里收取2美元的看涨期权溢价。同时，你继续持有该股票，直到股价超过25美元的履约价格，在这个时候，买方执行期权，你则以25美元的价格出售股票。通常不会执行期权，期权的出售者（就是你）只是保留期权溢价的收入。这样的战略赚取的利润虽小，但能保持长时间稳定。

根据上述原理，下面将举一个最简单的例子。假设股票持有时间一年整，自买入之日起，成立期权合约，买入股票满一年后支付股息。此外，期权对股价的推断都是正确的，一直持有股票，没有执行期权。